過去一年創新交易的例子包括：“森林債券”、中國首只綠色資產擔保債券及首只以人民幣結算的特別提款權債券。

　　亞洲債券市場專家正展開激烈辯論。一些人認為該地區的債券市場正最終成熟，還有一些人擔心，當前的熱潮只是曇花一現，與紐約和倫敦等市場相比，亞洲債券市場將重新回到通常的微不足道的角色。

　　截至5月初的過去一年，該地區以美元計價的國際債券發行規模飆升至創紀錄水平。到美國推介債券的亞洲借款者數量減少，這暗示，他們對于在本地融資的能力更為自信。這表明，亞洲正從對本地需求和地區規范更為了解的來源建立更深的資金池。

　　對于支持“這次不同”觀點的人而言，更為重要的大概是亞太地區債券交易明顯體現出的創新水平。事實證明，律師對于設計和實現這些突破發揮了作用。

　　過去一年創新交易的例子包括：“森林債券”，用碳信用支付利息；中國首只綠色資產“擔保”債券，借入的資金由專門的資產提供擔保；以及首只以人民幣結算的特別提款權(SDR)債券，這甚至是在人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF) SDR籃子之前。

　　除此之外，借款人的法律顧問發明出創新的方法跨境和在迥異的法律體系內工作，以開發新的融資方式，讓國際投資者安心承擔在中國和其他地區投資的風險。

　　同時，一些法律顧問與官僚體制作斗爭，并說服政府機構接受新的融資結構。有一些甚至徒步數日穿過雨林進行項目研究。

　　事實證明，對于債券市場創新而言，環保項目在任何地區都是頗受歡迎的領域。在亞洲，它包括全球首只“森林債券”，由世界銀行(World Bank)下屬機構國際金融公司(IFC)發行，共籌集1.52億美元，為森林保護提供資金。債券期限為5年，利率為1.55%，利息要么以現金支付，要么以此次債券發行將支持的肯尼亞森林項目發售的碳信用支付。

　　“很難讓專業資金進入環保領域，”貝克?麥堅時(Baker & McKenzie)氣候變化和金融團隊駐悉尼負責人瑪泰恩?維爾德(Martijn Wilder)表示，“一種方法是利用傳統融資工具籌資，可以用于森林保護。”該團隊負責安排這筆債券的發行。

　　對這筆交易至關重要的是礦商必和必拓(BHP)的1200萬美元承諾，如果投資者選擇收取現金而非碳信用，必和必拓將支付利息。這些投資者包括美國教師退休基金會(TIAA)和加州教師養老金計劃(Calstrs)等基金。

　　“事實是很多投資者不那么了解碳信用。關鍵是讓他們明白，”維爾德表示，“（投資者）必須每年選擇是接受碳信用還是現金利息。如果他們真的了解情況的話，他們應該可以以比現金利息更高的價格出售碳信用。”

　　另一個亞洲第一是以人民幣結算的SDR債券。SDR是IMF的貨幣籃子。SDR產品（主要由美元、歐元、日元、英鎊和人民幣貨幣籃子提供支持）被央行普遍用作儲備資產，但當時發行這筆債券的目的是突出人民幣即將被納入SDR儲備貨幣籃子（于去年10月納入）。

　　世界銀行通過該交易籌資5億SDR——約7億美元，認購倍數超過兩倍。

　　雖然SDR債券較為少見，但它本身并非新事物：創新使得這筆交易成為可能。其中一個挑戰是，中國人民銀行直屬的中國外匯交易中心(CFETS)此前并非每天同一時間公布所有SDR貨幣的參考匯率。

　　“中國央行的系統獲取了數值，但他們不對外公布——因此它必須修改該系統，”金杜律師事務所(King & Wood Mallesons)合伙人陳已昕(Christine Chen)表示，“他們的靈活度不夠。但他們確實想推進市場結構，想吸引國際發行方和非常出色的國際投資者。”

　　該地區其他創新解決的是律師更熟悉的挑戰：在非常緊張的時間表中安排復雜的交易。

　　例如，霍金路偉律師事務所(Hogan Lovells)需要派一支27人的隊伍，來安排高盛(Goldman Sachs)的私募股權部門向紅色星球酒店(Red Planet Hotels)投資7000萬美元的交易。

　　這家快速發展的連鎖酒店有在亞洲擴張的雄心，但其規模仍然不足以吸引很多銀行。霍金路偉律所的時間表只有2個月。安排貸款，涉及對該連鎖酒店在包括泰國、印尼和菲律賓在內的多個國家——這些國家在法律方面通常被認為存在風險——的資產安排境內抵押。

　　牽頭該交易的霍金路偉律所合伙人艾倫?沃德羅普(Allan Wardrop)承認，由于每筆交易涉及的復雜問題不同，此類交易中的創新很難在下一次交易中復制。但他仍然預測，類似基于私募股本的融資市場將快速發展。

　　“目前還沒有太多的債券基金，但我認為他們將日益關注此類交易——特別是在亞洲，這里擁有快速發展、但尚未能觸及主流市場的企業，”他表示。

　　英國《金融時報》 珍妮弗.休斯 譯者/何黎