香港與新加坡兩地交易所爭奪戰正陷入白熱化階段。正當大家期待「創新板」諮詢結果出爐之際，上周財經事務及庫務局局長劉怡翔卻指，政府傾向在主板引入同股不同權，意味創新板可能胎死腹中;那邊廂，新交所迅速回應，該所或考慮同股不同權企業作第一上市。香港商報記者 林展鋒

　　自阿里巴巴轉赴美國上市后，市場已就同股不同權問題討論多時，更早於2014年就此問題發表概念文件，惟由於證監會發聲明表明不支持建議草案而擱置。事隔3年，同股不同權再被提上日程，惟今次是由政府主動開綠燈放行。早前有報道引述消息人士指，證監會已讓步同意放寬「同股不同權」，將在明年中推出先導計劃，初步容許達到「獨角獸」規模，即估值超過10億美元的初創公司，在為投資者提供充足保障下，在主板以同股不同權方式登陸。

　　獅城早有行動

　　本港多年來一直是IPO市場的領頭羊，新股集資額穩占一哥，但今年上半年卻意外失落全球三甲之列。市場人士認為，政府在三年后重提同股不同權，是為了吸引更多外資來港進行IPO，提升香港競爭力。然而，區內競爭對手新加坡亦對IPO市場虎視眈眈，新交所副總裁林榮顯上月底就曾表示，考慮同股不同權企業作第一上市，表面看來新交所或有跟風之嫌。

　　但其實新交所的上市顧問委員會早於去年8月發報告稱，委員會以大比數支持「雙重股權架構」計劃，即原則上批准同股不同權，今年7月更允許企業以同股不同權形式在新交所第二上市，可見港交所在這場上市爭奪戰中，身處下風。

　　不過，經濟學家關焯照接受本報訪問時表示，香港無疑在同股不同權問題上慢於新加坡，卻不認為對香港威脅很大。他解釋，新加坡股市在深度、交易量、流通量都不及香港，而且新加坡有外匯管制，市場自由度不及香港，故不會令原本計劃到港上市的公司轉投新加坡。

　　香港傳統優勢大

　　撇除同股不同權問題，港交所比新交所更占有傳統優勢。立信德豪董事總經理陳錦榮接受本報訪問時指，他早前考察星馬等國，與當地企業進行交流時，發現它們對在港上市感興趣，皆因香港背靠中國市場，對新經濟板塊的接受程度較高，而且香港股民在傳統上對酒店業及地產業興趣較大，相信未來將有更多來自馬來西亞、新加坡及印尼等地的企業來港上市，業務類型亦會更多元化。

　　值得一提的是，雖然馬來西亞鄰近新加坡，但陳錦榮表示，由於近來馬幣貶值，故當地企業希望透過來港上市籌集硬貨幣資金，尤其是香港作為濠賭股集中地，對賭股的估值評估及分析都非常專業，故會吸引當地的賭業公司來港上市。

　　【拆局解碼】集體訴訟權保障散戶利益

　　要理解「同股不同權」，首先需要理解本港現行同股同權的制度，即所有上市公司的股東不論身份與持股多寡，都會享有相同的投票權。顧名思義，同股不同權就是將股份分等級，不同等級的股份持有不同比例的投票權。以本港唯一兩隻同股不同權的股份太古A(019)及太古B(087)為例，太古A是流通股(OrdinaryShares)，太古B則非流通股，后者只有前者面值的五分之一，卻有同一樣的投票權，換言之太古股東只需較少資金，就可以透過太古B獲得太古的話事權。

　　「同股不同權」最大的作用就是保障大股東，同時卻會分薄散戶的權利，這也是證監會一直不支持同股不同權的原因。全球金融體系最成熟的紐約交易所容許此制度，究其原因就是當地法律賦予小股東集體訴訟權(classaction)，即以一名原告人代表全部股東控告大股東或公司管理層，追討賠償。

　　筆者認為，此制度最大的作用并非其訴訟權利，而是令上市企業不敢坐定粒六，自以為擁有投票權就為所欲為。假如正如消息人士所說，香港將會於下年推同股不同權先導計劃，相信集體訴訟權將會是一把平冲雙方權益的「尚方寶劍」。林展鋒