文 | 子木

　　進入5月，全球資本市場均失去繼續上行的動能，5月第一周恒生指數跌354點或1.17%，收29926。至此港股已經連跌三星期，累挫881點或2.86%。而上證綜指從1月29日以來反覆下跌，三個多月累積最大跌幅達546個點或15.22%。而自3月以來，上證綜指就反覆圍困3000點關，歷經一個多月的保衛戰，3000點關總是有驚無險，至今仍在多方手上。這除了關鍵時刻市場主力奮勇護盤外，內地股市初見估值底也是重要的支撐。

　　保衛戰曠日持久

　　5月4日收盤恒生指數有效跌穿30000點關，30000點關近來幾乎成了一塊遮羞布，空方近來持續圍困此關口死纏爛打，30000點關也多次在盤中或收盤被跌穿。顯示30000點關附近，罕見有堅定護盤的主力，更不見有何利好來護航。相比之下，上證綜指的3000點關就幸運多了，自2016年10月重返3000點關之上，3000點關就總是能處變不驚，有驚無險。2017年春夏之交空方砸穿3100點線，5月11日最低到了3016點，但是最終也沒有砸穿3000點關。而今年以來，3000點關更是經歷最頻密的冲擊。2月9日空方最低殺到3062點，但最終無功而返；4月17日以來，市場上演時間最長的3000點關保衛戰，最低到了3041點，但3000點關仍然在多方手上。5月4日上證綜指收盤在3091點。

　　3000點關保衛戰曠日持久，正朝着持久戰的方向演變。但是，3000點關為何如此抗跌？最核心的問題，是內地股市現在壓倒一切的任務是維護市場的基本穩定，防範出現系統性的金融風險。而上證綜指的3000點關的重要性是不言而喻的，首先這是一個貨真價實的政策底，4月18日空方冲擊到3041點的危急時刻，中國央行祭出大幅度的定向降低銀行存款準備金率的大利好護盤，使得3000點關作為政策底更加得到認可。二是3000點關幾乎成了內地股市心理防線的底線，如果放任3000點關失守，本就已經疲弱不堪的市場信心將會土崩瓦解，多頭僅有的斗志也將被化解。三是3000點關已經是內地股市持倉的中樞線，丟了會出現明顯的恐慌情緒。

　　3000點關保衛戰還將持續，因為上周結束的中美貿易摩擦談判并未讓市場見到預期的明顯緩解的信號，結局仍然撲朔迷離，巨大的不確定性仍然會壓制市場多方的熱情。

　　估值底助A股維穩

　　近期內地股市從指數上看是基本持平，股市的疲弱更多的表現在成交額的嚴重萎縮，4日兩市場成交額只有3600億元，而上周還維持在4000億元的水平。流動性偏緊已經明顯制約了內地股市的作為空間。貿易戰陰雲籠罩下的內地股市目前又面臨流動性嚴重緊缺的困境，雖然央行降準1%，釋放了部分流動性，但遠遠不能填補市場的空缺，加之資管新規的落地，流動性偏緊已經成為目前內地最嚴峻的問題，反映在股市上就是市場成交額持續萎縮。2015年內地兩市場成交額創出震驚世界的峰值2.43萬億元，2016年還能保持在6000億元以上，2017年還能維繫在5000億元上下，而2018年的中軸已經回落到4000億元上下，兩市場4日總成交額只有3600億元，迫近今年的地量水平。A股現在最大的麻煩是相當地差錢，錢不是萬能的，但股市要有行情，沒有錢也是萬萬不能的。

　　但3000點保衛戰多方還有一張王牌，那就是對3000點關一個重要的支撐是市場初現估值底。截至今年4月27日，滬市平均市盈率約為17.24倍、深市平均市盈率約為27.97倍，深市主板平均市盈率約為19.15倍。至於中小板以及創業板，其平均市盈率也分別約為32.74倍與44.5倍。當前市場的平均市盈率水平逐漸步入合理，且相對安全的投資區域之中。有人說現在的估值是2638點的水平。

　　估值底或轉化為市場底

　　雖然初現估值底還無法吸引到更多的內地資金流入，但是這對於外資通過內地股市與香港股市的互聯互通管道盡快布局內地股票肯定是有吸引力的。現在的內地股市自5月份開始，MSCI納入A股就將迎來關鍵窗口。可預期的是，全球投資者勢必將涌入中國股票，搶先為MSCI正式接納A股布局，內地股市主力相信也不會袖手旁觀。

　　伴隨A股「入摩」進入倒計時階段，以QFII為代表的境外資本正逐漸加快布局腳步，同時通過滬股通、深股通入場的海外資金也開始加速北上布局「入摩」行情。已經有報道說，QFII斥資近180億元新進增持138隻個股。

　　自2月份調整以來，海外資金正在持續增配A股。海外資金持有境內股票占流通盤的比例，在2017年已經從1.6%上升至2.7%，預計2018年年末將上升至3.5%。

　　數據顯示，2017年報顯示A股上市公司的業績持續向好，上市公司盈利能力的持續向好，意味着A股市場核心運行中樞的逐步抬升，而在當前市場指數以及平均股價保持不變的前提下，A股市場的平均市盈率水平有望進一步降低，并逐漸突出其投資估值上的優勢。