中国经济增长率轻松地回升到7.5%这个政府制订的目标，投资者也随之回到了他们往常所处的精神分裂状态。一方面，他们感到欢欣鼓舞，乐见身为诸多亚洲和拉美国家增长引擎的中国回归了正轨；另一方面，他们又忧心忡忡，担心中国重新利用较宽松信贷政策来保证增长会引发更深层次的问题。英国《金融时报》首席国际金融记者桑晓霓认为，原先人们害怕中国经济不平稳会伴随增长放缓，现在则转而担忧过度的杠杆会导致的种种后果。

 

　　受益改革金融体系将更健全

 

　　中国的高增长率取决於中国的银行要尽到自己的一份力量，尽管中国工商银行、中国建设银行和中国银行等大型国有银行已经上市，但他们在很大程度上仍然是政策工具。这些银行在变得更加商业化的同时，也发展出更不透明、更隐秘的分支以规避限制他们盈利能力的监管规定。中国的金融体系变得更为复杂，同时这个体系也变得更不透明了，这加深了人们对中国金融体系健康状况的担忧。据澳新银行的估算，现在中国约20%的银行总资产，或者说价值30万亿元人民币的贷款，处於影子银行体系中。

 

　　中国政府推行的金融改革包括删除利率管制、减少对银行的依赖和更多依靠资本市场等。尽管这些改革蕴含短期风险，但长期来说会使金融体系变得更为健全。然而，这个过程很可能会给既有的金融机构带来更多的损失，给新进入者带来更多的机遇——不管这些新进入者是中国的私营机构还是外国的私营机构。

 

　　中国金融业将与西方更相似

 

　　这就是为什麽外国投资机构最近在中国内地设立了小额贷款公司。虽然这些公司不得吸收公众存款或从公众手里融资，但它们可将贷款利率设为中国央行设置的基准利率的4倍，因此它们能向缺少抵押品或贷款纪录的借款者放贷，以高利率来作为自己承担更高风险的补偿。如在亚洲和纽约设有办事处的投资公司Clearwater Capital就与中国华融资产管理公司进行合作，提供特殊贷款服务。而重庆市近期为了吸引资金重振该市经济，允许外资控股小贷公司。Clearwater Capital也在重庆设立了一家小贷公司。

 

　　国开行似正变身中国房利美

 

　　与此同时，中国的大银行很可能会发现他们的融资成本上升，息差受到挤压，问题资产增多。随着监管部门整治影子银行活动，他们的理财产品费用收入也会减少。银行发行理财产品是为了绕开存款利率限制。随着时间的推移，中国的金融业也将变得与外国的金融业更相似。中国国家开发银行的演变过程就是一个例子。

 

　　不久以前，国开行是中国国家政策的实施部门。从安哥拉和巴西到巴基斯坦和孟加拉，国开行在多国发挥作用。他发放的数十亿贷款通常都是一种卖方融资。这些国家的企业可用国开行发放给他们的贷款，来向中国的出口商订购资本设备。不过，由於金砖国家新成立了一家银行，即所谓「新开发银行」，而拟定的亚洲基础设施投资银行又在筹建当中，因此未来在发放这种贷款方面，国开行将扮演不那麽重要的角色。

 

　　在中国国内，国开行长期以来一直是地方政府的最大贷款人和融资平台。在国开行报告中提到的棚户区改造项目中，国开行也开始发挥巨大作用。最近，国开行从中国央行那里获得1万亿元人民币，用於支持保障性住房的供应。有人说︰「国开行似乎正在变成中国的房利美。」

 

　　资本市场的日益发展将为许多原本依赖影子市场的机构提供一条融资渠道，来获取期限更长、成本更低的资金。新近扩容的债券市场将为债务重组提供一种机制。然而，在这一年余下的时间里，中国政府不会只依靠银行和信贷扩张来保证经济增长率处於7.5%这一目标水平，而是还会放松对房地产市场的限制，扩大政府支出。另外，中国政府还花了大量时间来研究促成2008年全球金融危机的各种因素。但愿事实最终能证明，这些投入是所有投入中最有成效的。