政府需联储「对债务人友善」

 

　　第一，货币政策的把握已出现体制转变，对债券不利。从1979年沃尔克开始执掌联储局到雷曼倒闭，联储局基本上实行聚焦於物价稳定的「对债权人友善的」货币政策。但全球金融危机改变了一切，因为它把政府变成了最大的债务人，迫使政府指望货币政策帮助债务贬值。现在，政府需要央行采取「对债务人友善的」货币体制——致力於实现强劲的名义GDP增长，且能容忍较高的工资增速。当今，通胀率已不再封顶为2%；公开讨论的通胀目标是3%至4%。

 

　　联储币策或提早正常化

 

　　国债收益率可能已见底的第二个理由是，美国劳动力市场收紧的速度快於预期。今年4月，联储局主席耶伦表示，到2016年底美国失业率将介於5.2%至5.6%的区间。但如果失业率下降延续过去12月的速度，到2014年底就可能降至该区间。但令人瞩目的是，短期失业率（失业时间不足6个月的人）距离最低点仅有0.7％之遥。短期失业率较低是工资上涨的一个重要先行指标。工资更强劲增长，加上失业率低於5.5%，可能会带来美国货币政策提前正常化的预期。美联储越是拖延行动，债券投资者可能越发焦躁不安。