作者：王玨

　　在美元整體強勢不被破壞的情況下，人民幣料將繼續面臨一定貶值壓力;若監管當局對彙率調控基調不發生明顯變化，4季度人民幣對美元很可能對6.70低位再次發起挑戰。

　　北京時間22日淩晨，美聯儲宣布保持0.25%-0.50%的現行基准利率不變。自2015年12月首次加息以來，美聯儲迄今已連續六次會議按兵不動。在2015年12月美聯儲啟動加息之際，曾經暗示2016年有4次加息機會，但經曆一次次跳票，2016年留給美聯儲的加息窗口只剩下11月和12月兩次會議。

　　盡管美聯儲的貨幣政策聲明和主席耶倫在新聞發布會上的講話總體對美國經濟前景偏樂觀，但美聯儲決議公布後，聯邦基金利率期貨暗示12月加息的可能性不超過60%，顯然市場對美聯儲能否在2016年兌現加息承諾並非信心十足。

　　市場的擔憂不無道理，因為美聯儲自身也對美國經濟增長和通脹前景並無十足信心，其貨幣政策表態充滿相機抉擇的靈活性。所謂相機選擇，即是指政府可根據市場情況，機動選擇采取哪一種或幾種措施。正如耶倫在新聞發布會上所言，“由於經濟前景本身具有不確定性，因此，貨幣政策並不存在預設路徑。”耶倫還表示，“預計未來2-3年就業增速將支持通脹升至2%的目標”。這其實為美聯儲未來的貨幣政策操作留下了非常大的回旋空間，即使美聯儲最終在2016年零加息，市場也不必太過意外。

　　美聯儲對加息的曖昧態度無疑利空美元，美元指數當日跌幅達到0.6%，預計短期內美元仍有下行壓力，但這並不意味著美元將迅速進入趨勢性下行通道。根據美聯儲的一貫作風，一旦美元出現趨勢性下跌跡象，美聯儲官員預料將頻繁發表鷹派講話，引導市場情緒，促進市場對美聯儲的加息預期升溫。對美聯儲而言，在美國經濟複蘇力度仍有待加強的背景下，保持美元資產對全球投資者的吸引力至關重要，一旦市場對美元形成趨同的貶值預期，美國資產價格將承受巨大壓力。所以，即使最終不能加息，美聯儲也會“嘴硬”到底。

　　而站在全球投資者的角度，雖然目前對美聯儲年內加息的預期並不十分強烈，但隨著12月的臨近，加息預期可能明顯加強。因為美聯儲不斷推遲加息時間已經嚴重影響了美聯儲的國際信譽，甚至美國國內也有聲音認為美聯儲是屈從於民主黨的政治壓力而推遲加息。這導致部分投資者認為，僅從維護美聯儲的基本信譽出發，美聯儲也有必要在2016年加息一次。其實2015年12月美聯儲啟動加息的時候，就有觀點認為美聯儲是不得已而為之。因為在啟動加息之前，美聯儲已經引導市場炒作加息預期1年有餘，如果不“象征性”地加息一次，那麼美聯儲可能會失去對全球輿論和資金流向的主導權。

　　所以總體上看，盡管美元短期內存在下行壓力，但在四季度難以趨勢性下滑。可即使美聯儲年內加息，也並未超出市場預期，所以美元再創新高的可能性也不大，美元指數在100以下繼續維持強勢震蕩的可能性較高。

　　在美元整體強勢不被破壞的情況下，人民幣料將繼續面臨一定貶值壓力。2015年7月以來，無論美元如何起落，境內銀行結售彙始終維持逆差格局，顯示貶值預期雖然有弱化跡象，但距離預期瓦解仍有較大距離。與結售彙逆差格局相對應，人民幣對美元震蕩貶值的大趨勢尚未發生明顯調整。若監管當局對彙率調控基調不發生明顯變化，4季度人民幣對美元很可能對6.70的年內低位再次發起挑戰。