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　　美國總統特朗普8月1日連發四條推文宣布，將從9月1日起，向價值3000億美元的中國商品加徵10%關稅。消息一出，當即震散全球股市，美股瞬間大跌500多點，港股周五大跌600多點，上證綜指也大跌約41點，日本和歐洲股市也全部跟隨大跌。全球金融市場風聲鶴唳，再次陷入前景莫測的困難境地。

　　長遠來看或將利大於弊

　　特朗普再出神經刀的背景是中美在之前上海的經貿談判沒有進展，雙方在談判中互相闡述了一番自身立場，之後就因分歧較大而提前結束會談，唯一成果是約定9月在美國繼續談判。心急的特朗普於是再使出其慣用的極限施壓手段，宣布加稅希望逼迫中方讓步以盡快達成協議。

　　不過，從目前中國的各方面情況看，特朗普的這個如意算盤恐怕不容易打得響。中美貿易戰從去年打到今年，根據半年的進出口資料，上半年中國內地外貿進出口總值比去年同期增長3.9%。其中，出口增長6.1%，進口增長1.4%。資料看起來比去年同期有所下降，但考慮到貿易戰的影響，實際經濟受的衝擊好於預期。

　　一般貿易方面的進出口增長且比重上升。上半年，一般貿易增長5.5%，佔進出口總值的59.9%，比去年同期提升0.9個百分點，貿易方式結構持續優化。對美國進出口總值下降9%，佔中國內地進出口總值的12%；但對歐盟、東盟和日本等主要交易夥伴進出口總值增長。

　　由此可見，貿易戰對中美貿易有影響，但看來總體對經濟衝擊可控。而且貿易戰帶來了中國內地進出口結構優化，對美貿易依賴程度下降，「一帶一路」市場快速增長等的戰略好處，利弊權衡上不一定是壞事。

　　所以，雖然從戰術層面來說，中美貿易戰對內地經濟有一定負面影響，也有打擊投資者信心、惡化金融環境的負面作用。但從戰略上來說，卻也有推動中國內地經濟轉型升級的正面效應。如果中美貿易戰升級對中國內地經濟的衝擊可控，長遠來看，貿易戰對中國很可能利大於弊，會令中國內地經濟的增長更健康。如果沒有一個公平互利的協議，中國看起來沒有什麼急迫的理由非要接受特朗普的不平等協議。

　　目前對中美8、9月間的博弈暫時不能太樂觀，估計以僵持甚至進一步升級的機會較高。但是，如果特朗普的加稅行動對美國經濟和股市產生較大衝擊的話，特朗普年底前放軟立場令中美貿易取得一定進展的可能依然存在。

　　內地經濟具備一定韌性

　　國家統計局7月公布的PMI資料，中國內地製造業採購經理指數為49.7%，比上月提高0.3個百分點，製造業景氣水平有所回升。這是連續4個月下跌之後的首次回升，說明內地經濟的韌性較強，有相當迴旋餘地，出現急跌的風險不大。

　　從好的方面看，製造業的生產、訂單、用工等情況普遍較上月改善，但經濟依然面對需求不足的問題，經濟短期出現急速反彈的可能性不大，因此政府仍須想辦法進一步刺激內需，特別是現在又面臨貿易戰升級的壓力，更需要採取一定措施對沖。暫時估計中國內地經濟仍以弱穩定發展的機會較高。

　　7月底召開的中央政治局會議，對經濟的判斷是：一是總體平穩，二是內地經濟下行壓力加大。對應的策略是：一是繼續強調「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期」的六穩，二是強調要多用改革的辦法擴大消費，三是財政貨幣政策協調發力、改善金融環境，四是堅持「房住不炒」不搞短期刺激。

　　從政治局會議的精神看，政府比較重視經濟的穩定，也會盡量維護經濟穩定，手段主要是通過改革擴大消費，因此，預計政府會出台一些刺激消費、投資的逆周期措施，並配合金融政策，提高社會需求，活躍經濟。

　　貿戰升級影響全球經濟

　　中美貿易戰升級，對全球經濟都有負面影響，可能加速歐洲和美國的貨幣寬鬆政策，以對沖經濟和股市面臨的壓力。

　　香港本地的社會不穩定估計難於在短期平息，其負面作用已經開始影響旅遊、零售、地產和營商環境，預計香港經濟今年將面臨較大的壓力。

　　港股目前面臨的大致環境是，內地經濟可能維持弱穩定，未來內需消費可能有改善，但貿易戰前景不明朗，投資者普遍信心不足。而且貿易戰升級會否引起美股的動蕩也不確定，另外受各種負面因素影響，本地經濟也前景暗淡。綜上，雖然內地經濟看起來還能維持大致穩定，但其他周邊環境都不大明朗，投資者心態謹慎，港股短期上升機會不大，只能等待前景逐漸明朗。

　　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川