從趨勢來看，內地未來仍有可能減息。國常會報告強調為做好年底前經濟工作，將提供適宜的流動性環境。故此，後續減息空間仍存在，特別是5年期LPR減息的機會不容忽視。在未來鋪墊上，估計後續的着力點是結構性政策工具。降準已落實，減息仍有機會，但確實空間有限，估計後續政策重心是透過結構性貨幣政策工具進一步推動經濟內生動能的復蘇。

　後續降準對股指和內需型工業領域屬利好，近期內地穩增長信號頻繁。當中，國有六大行在內地房地產政策上，看似發生了一定的變化，在去年第四季度，因重點房企流動性出現問題，地產調控政策轉向以穩為主。不過，在「房住不炒」的整體基調下，目前在房地產市場需求端及供給端持續着力，但側重點則有所不同。始終，地產行業仍持續低迷，刺激政策效果有待落實。

　與此同時，內地民營房企違約風險呈現，1至10月房企境內債券淨融資額為負1390億元，境外債淨融資額負434億美元，融資環境嚴峻。隨着時間伸延，資金壓力定必擴大。自今年初，已有27家房企出現實質性債券違約。每當出現違約事件，債券延期成為存續的唯一解決方案。

　在以上背景下，內地房地產行業挑戰仍巨大，呈現一種「房企資金壓力增加→交付困難→需求收縮」的循環。此外，在疫情反覆的形勢下，就業、收入及房價預期均在低位。觀望情緒疊加居民槓桿率已相對較高的背景下，內地居民購房的能力和意願均不足，要扭轉房地產市場，仍面臨一定的挑戰。在目前疫情頻繁散發的情況下，對地產開工及銷售帶來一定的影響，全面復蘇的時機仍有待確定。在未來展望上，估計穩經濟政策將持續加碼。

　資深金融及投資銀行家 溫天納