資深金融及投資銀行家 溫天納

　2026陸家嘴論壇在上海召開，以「全球治理倡議下的金融發展與合作」為主題，適逢新「國九條」推出兩周年，監管層罕有地由人民銀行、國家金融監督管理總局、中證監及外匯局同步釋放政策訊號，涵蓋貨幣政策、資本市場改革、金融開放及風險防控四大範疇，勾勒中國金融體系未來數年的發展藍圖。

　人民銀行行長提出六項改革措施，包括優化利率走廊機制、增設隔夜逆回購工具、推出境外央行回購安排、試點離岸人民幣外匯交易、建立非銀行金融機構流動性支援機制，以及成立銀行間市場數據庫。措施既着眼於提升流動性管理效率，亦兼顧跨境資金流動和系統性風險防範，反映貨幣政策正由總量調控逐步轉向精準及市場化操作。

　更值得關注的是，官方首次清晰指出內地融資結構已進入歷史性轉折。過去以銀行貸款為主的間接融資模式正逐漸退場，債券及股票融資佔比持續攀升。去年新增社會融資中，直接融資比重已首次超越貸款，顯示金融資源配置正在配合經濟轉型需要，由房地產和基建主導轉向科技創新、綠色發展及先進製造等新產業。

　中證監的政策部署則更具市場導向。監管層宣布擴大科創板第五套上市標準適用範圍，將人工智能大模型、量子科技及具身智能等前沿科技納入支持領域，為未盈利但具高增長潛力的科技企業提供更暢順的融資渠道。同時，併購重組審批提速、主動型ETF及商業房地產REITs等創新產品相繼推出，將進一步豐富市場投資工具。

　長線資金入市亦成為今次論壇焦點。官方明確提出推動保險資金、社保基金及年金增加對股票和債券市場的配置，並研究完善平準基金機制及穩市工具。此舉既有助提升市場流動性，也可改善A股長期以散戶資金為主的結構問題，為市場帶來更穩定的資金來源。

　在金融開放方面，外匯局提出以更務實措施推動跨境投融資便利化，包括全面改革外商直接投資政策、簡化企業境外投資程序、優化外債及跨境股權激勵制度，以及增發合格境內機構投資者（QDII）額度。隨着人民幣跨境使用比例持續上升，中國資本市場對全球資金的吸引力亦有望進一步增強。

　與此同時，金融監管總局重申守住不發生系統性金融風險底線，未來仍將持續化解地方債務及房地產風險，並加強對中小金融機構的風險處置能力，體現監管思維由「重增長」逐步轉向「穩發展與防風險並重」。

　整體而言，本屆陸家嘴論壇釋出的政策訊號相當清晰：中國金融改革已由規模擴張階段，進入提升效率和優化結構的新周期。未來金融資源將更集中支持人工智能、半導體、綠色能源及高端製造等新經濟產業，而資本市場亦將成為推動高質量發展的重要引擎。隨着相關政策陸續落地，內地金融市場的制度吸引力及國際競爭力有望進一步提升，為股市、債市及人民幣資產的長遠發展奠定更穩固基礎。