日本央行總裁黑田東彥在近日舉行的記者會見上對10月末他主導的“奇襲”政策作了些自辯，專門強調了油價下跌并非是加大寬松力度的理由，目前日本央行更加關心明年春季的勞資交涉（工資談判）。10月末日本央行的公式說法是什么呢？黑田東彥為了正當化那次政策變更，明確指出是“為了防止通縮意識轉換出現延緩的風險”，那么可能導致通縮意識轉換遲延的風險因素都有什么呢？當時明確列舉的就是油價的迅速下跌。

　　但不到兩個月，他就利用年內最后一次公開會見記者的機會對此作了修正：你們不要認為油價下跌就等于加大寬松力度！不僅如此，他還強調“長期而言油價下跌對物價穩定會有正貢獻！”。這話什么意思呢？其實就是跟著美聯儲學舌：油價下跌對企業改善盈利有幫助，能波及到居民收入改善的話，對于緩解通縮壓力有正面意義。最近不斷強調這個觀點的不僅有美聯儲二號人物、副主席斯坦利·費希爾，還有紐約聯儲掌門人威廉·杜德利。

　　由于日本的能源依賴高于美國，原油價格下跌對于日本的貿易條件而言是巨大的改善，但日本央行10月末向市場傳遞的信息是：黑田認為這反而是其實現通脹目標的絆腳石。這種解讀讓日本央行遭遇了一輪輿論的抨擊，苦于日元貶值導致成本主導型利潤受壓的中小企業贏得了很多同情，同時還讓股市參與者得到了一個錯誤的信號：油價繼續下跌的話日本央行將進一步加大寬松力度。這種背景下，靠“奇襲”起家的黑田跳出來修正發言其實是必然的。

　　但無論如何，10月末的政策加碼在本質上是誘導日元貶值，而且最大的理由就是油價阻礙了日本通脹預期的提升。現在油價看起來很難有報復性的反彈，但日元貶值給企業帶來的業績恢復預期當下至少在股市是很強烈的，這種情況下日本央行積極的關注工資也就順理成章了。

　　但現實又如何呢？在企業層面而言，日本商工會議所公布了一份9月實施的調查結果顯示：企業經營上最希望的匯率水平1美元兌100-105日元占39%，95-100日元占31%，二者相加占了70%，而希望在120日元以上的企業僅有1.3%，基本上算是聊勝于無。再看消費者，日本央行調查顯示，自從2013年中開始日本消費者就有意識的收緊錢包，到今年9月有超過50%的被調查者表示今后一年內會減少家庭開支，而安倍經濟學如日中天的2013年6月這個數字僅有44%左右。

　　這個血淋淋的現實說明日本央行的寬松政策實際上在企業層面是多余的，在庶民層面上是負面的。這個結果在理論上和現實里都非常單純：收入增加推動物價上揚這個最為基本的循環缺乏前提——收入增長的預期沒有出處。但黑田東彥卻一味的強調“為了盡早實現通脹目標，日本央行將無所不為！”理論上和法律上實現通脹目標是維持經濟健康增長的手段，但黑田的預期管理理論卻把通脹目標變成了日本央行的終極目標。

　　于是他的再通脹政策越努力，消費者就越謹慎，某種意義上消費者已經用行動反映了黑田的通脹預期，當然結果上反映為消費行為加重通縮壓力，日本央行現在當之無愧的全球央行里左腳穿右鞋的典范。當然，受惠最多的大概是海外投資者主導的股市，日本央行可以說為最近很流行的R〉G理論提供了又一個良好的注腳。