作者：郭施亮

　　時至今日，中國股市的總市值再度創出新高。其中，一方面，得益于上市公司股價的持續攀升。但另一方面，股市擴容實則為市場總市值的膨脹作出了重大的貢獻。

　　如今，雖然中國股市并未全面鋪開股票發行注冊制度，但是距離真正的注冊制時代也僅有一步之遙了。接下來，發審委的使命即將告一段落，而沿用多年的核準制度也最終要落下帷幕。隨之而來的，就是市場期盼已久，同時也是市場化程度最高的注冊制度。

　　近年來，上交所與深交所在股市擴容方面也下了很大的狠功。但是，從實際操作中，深交所的擴容工作卻較上交所做得亮麗。其中，隨著市場容量的大幅擴張，也促使深市的日均成交量能基本達到乃至超越上交所的水平。顯然，面對深交所的迅猛發力，上交所再不迎頭追趕，或許會錯失掉最佳的發展良機。

　　于是，在前一段時期，上交所也試圖加快建設戰略新興產業板的進度，以提升自身市場的擴容能力，最終改變兩大交易所之間的競爭形勢。

　　除此以外，隨著A股市場的持續火爆，對于已在海外上市的中概股，也開始轉變了策略，試圖以私有化的手段實現退市，最終加快回歸A股市場的步伐。

　　據數據統計，截至目前，已有多家海外上市的中概股已經啟動了私有化退市的程序，以謀求盡快從美股市場中退市。

　　實際上，鑒于近期中概股紛紛計劃回歸A股市場的行為，實則有多方面的因素綜合影響。

　　其中，A股市場的持續火爆，整體投資吸引力大幅提升，當屬中概股加速回歸A股市場的主要原因之一。

　　與此同時，縱觀眾多赴海外上市的中概股，實則多數具備了特殊股權結構等身份，同時其整體的估值水平并不理想。由此一來，隨著內地市場放寬對這類企業的準入要求，結合內地市場中同類上市公司具備的高估值魅力，也加快了這類企業回歸A股的步伐。

　　確實，無論從股市吸引力，還是從政策面等方面分析，都為上述中概股回歸A股帶來了諸多的便利。

　　其中，以股市吸引力為例，創業板市場當屬時下備受關注的重點對象之一。截至目前，我國創業板市場的平均市盈率已經高達130倍以上。而縱觀已上市交易的創業板股票，其中已有47家“百元高價股”。但在這些百元高價股中，卻不乏虧損類的上市公司。同時，對應市盈率超過百倍的上市公司家數卻占據了大多數的席位。

　　再從政策面分析，實際上，在最近一年，我國已頒發了多項政策，鼓勵相關企業回歸A股市場。

　　其中，在今年6月4日的重要會議中，明確強調了要創新投貸聯動、股權眾籌等融資方式，推動特殊股權結構類創業企業在境內上市等。對此，對于諸多因采用VIE架構，而無緣登陸A股市場的企業，有望加快其回歸A股市場的步伐。

　　此外，在轉板機制逐漸成熟之際，政策上也強調了允許符合一定條件、尚未盈利的互聯網和科技創新企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌滿12個月后到創業板發行上市。如此一來，也為尚未盈利的相關企業，大大拓寬了其融資渠道，為其企業發展打開了瓶頸。

　　值得注意的是，時下當屬核準制向注冊制全面過渡的關鍵時點。按照相關規劃，我國或在不久的時間內全面鋪開股票發行注冊制度。對此，隨著未來市場的準入門檻大幅降低，實則大大縮短了企業排隊發行的等待時間，加快了企業赴A股市場上市的節奏。至此，也將會大幅提升A股市場的直接融資功能，更好地服務于實體經濟的發展。

　　顯然，隨著相關政策制度的逐步放開，未來A股市場將會迎來批量的企業發行上市。但是，在大量企業加快進駐A股市場之際，又會否把中國股市變成了一個“垃圾箱”呢？

　　對此，筆者認為，時下，管理層必須大幅提升A股市場的“優勝劣汰”功能，順應股票市場的市場化發展節奏。換言之，把具有活力的企業吸引進來，同時也必須把那些違規造假、長期虧損的企業清理出去。否則，一旦市場的“優勝劣汰”功能無法得到真正地發揮，則在大量企業進駐A股市場之后，或許真能把中國股市變成了一個龐大的垃圾箱。

　　如此一來，或許最終的結果是，擬發行上市的企業，輕易實現融資圈錢的目的。同時，企業家及相關利益者借助股市實現身價的暴漲，而到了解禁期后，又能夠輕松撤退，最后把包袱交給了廣大的中小投資者，讓他們為股市的大擴容埋單。