子木

　　聖誕節前，港交所行政總裁李小加20日在其官網上再給聖誕老人寫信，稱他們正在為滬港通大橋下一步的擴容和完善而忙碌，同時也已經為深港通等新的大橋開通做好了準備，此外，港交所將於下月宣布其未來三年的戰略發展規劃，希望聖誕老人助其實現這些宏圖大計。

　　而與此形成鮮明對照的是，去年這個時候炙手可熱的深港通話題，自從11月4日出現周小川「今年要推出深港通」誤炒之後，現在在內地卻很少有人再提起。很明顯，深港通已經坐上了冷板櫈。

　　輪到香港著急了

　　今年1月5日，李克強在深圳考察的時候明確提出，滬港通之後應該有深港通。而去年全國兩會上，也是李克強的一個明確表態，確定了滬港通的時間表。可今年李克強表態後，深港通並未如人們預料的順風順水地成行。首先是去年的全國兩會上沒有明確深港通的時間表。二是央行行長周小川今年4月撰文明確提出「今年要推出深港通，打開聯通世界新渠道」，但此事仍無下文。直到今年11月4日此說被央行再度引用而引發內地和香港股市井噴，有關方面才解釋說是引用舊說。而此後深港通話題便不在內地談論的熱點之中了。

　　每到年底，都是證監會和兩個交易所談論來年大計的時候，上交所已經明確明年將籌劃兩大市場制度創新，一是隨著注冊制改革的推進，上交所戰略新興產業板可望於明年推出；二是未來滬倫通的進展情況值得期待。而深交所明年主要工作計劃人們還沒有看到，會不會將深港通列入明年主要工作也是一個問題。自從今年上半年深交所領導提出深港通會在上半年獲批下半年推出之後，就再也沒有提出新的時間表了。

　　12月23日召開的國務院常務會議敲定資本市場五大任務，建立戰略新興板最引人注目。但五大任務沒有深港通方面的內容，這是否意味著明年深港通的開啟仍然不是國家計劃的重點？新興戰略板已經升級為國家戰略了，深港通看來還不知道要等多久。

　　現在，反而是本港這邊更積極一些，談論的也更多一些。財政司司長曾俊華本月10日結束了為期三天的訪京行程。他在總結此行時表示，有關深港通的工作已準備就緒，待國家有關部門確定後便可推行。

　　基金互認能替代深港通嗎？

　　在深港通一波三折之後，內地與香港的基金互認卻有了結果。內地和本港趕在年底前完成首批互認基金產品的註冊，雖然首階段獲批的基金數目較預期少，但總算踏出了一步，而且這是內地今夏股災之後，首次重拾兩地金融合作的步伐。

　　毫無疑問，基金互認等措施有助加強香港的金融優勢。基金互認就好像「基金的CEPA」，對香港金融市場有長遠的影響。不過，基金互認影響雖然絕不下於滬港通和深港通，但卻無法替代滬港通及深港通的作用。基金互認實現的喜悅是和深港通開通的分量是不可比的，業內對基金互認的關注度也與對深港通的關注度不可同日而語。

　　按理說，基金互認落地應該就是深港通納入日程的前奏，但是曾俊華10日透露的基金互認很快就有了結果，而深港通卻沒了下文。曾俊華只是說香港已經為深港通做好了準備，卻無法提供正式開啟的時間表，這說明，至少在短期內這還是一個未知數。

　　深港通有那麼難嗎？

　　按道理來說，有了滬港通，深港通就應該是一件很容易實現的事情。滬港通自2014年11月開通後，總體運行平穩有序，符合預期。截至2015年11月中旬，滬股通和港股通累計交易金額超過2萬億元人民幣，日均交易金額近100億元人民幣，交易金額穩步增加，投資者熱情不斷高漲。境外投資者對內地資本市場表現出較高的投資熱情和關注度，境內投資者也開始逐步適應新的跨境投資機制和模式，市場各方參與踴躍。滬港通技術系統順利度過了運行磨合期，實現了滬港通交易、結算、清算等各方面平穩有序運行。上交所理事長桂敏傑表示，一年來的實踐充分證明，滬港通的制度設計是合理的、有效的、符合預期的。

　　滬港通自去年11月推出後，監管機構一直密鑼緊鼓籌備深港通。業界原預期今年內有好消息，但內地股市在7月大跌，監管機構的工作重點轉移至救市，包括各種的執法、去槓桿、研究熔斷（停牌）機制等，以致兩地金融合作的進度被拖慢。所以，深港通坐上冷板櫈，首先是內地股市管理層注意力轉移的結果。

　　另外，內地對於開啟深港通少了緊迫感。由於滬港通的成交額暫時較低，額度並不緊張，故QDII2（合格境內個人投資者）會較深港通及滬港通擴容較快推出。

　　還有一點就是，今年人民幣對美元持續下跌，美元加息後人民幣面臨更大的下跌壓力，內地也遇到更大的資金流出壓力。在這個大環境之下，暫緩深港通的開通應該是內地的權宜之計，資金流出壓力減輕之時，應該就是深港通開啟之日。2016年中國一項重要工作是防範金融風險，在這樣的大背景下，深港通或許還要在冷板櫈上坐很長的時間。