港元兌人民幣自年初以來持續貶值，資金未有流出，反而源源不絕涌入，導致香港股樓齊鳴，連番破頂。分析稱，港元受制聯繫匯率，無可避免跟隨美元貶值，同時亦為境外資金提供機會，低吸港元資產;展望后市，除非美國利率正常化步伐加快，否則香港股樓與港匯背馳的奇怪現象，仍會繼續下去。香港商報記者鄺偉軒
年初以來，港元兌全球主要貨幣持續貶值。截至9月25日，港元兌澳元貶值10.24%;兌加元貶值9.72%，兌新西蘭元亦貶值6.73%。雖然傳統智慧告訴我們，港元轉弱或導致資金流出，但不論香港股市及樓市均未見轉勢。截至9月25日，恒生指數今年累升25%;至於反映香港樓價的中原城市領先指數(CCL)，則累計升11.07%。
資金流入未停止過
港匯持續弱勢，卻沒有引發資金從香港流出。據金管局資料顯示，香港銀行體系結餘由今年1月的2451.32億元，升至2673.45億元，反映資金持續流入香港，從未停止過。分析稱，香港當前貨幣總量龐大，即使外來龐大資金流入香港，并且被股市及樓市所吸納，但按港股日均成交量來看，從外地流入香港的資金，尚未足以左右港元需求，港元匯價要因而回升，可謂難上加難。
股樓年初至今與港匯背馳，與美國在金融海嘯后，實行量化寬松(QE)有關。雖然QE解決了當年流動性緊張的問題，卻造就資金氾濫全球。香港在這股浪潮中無法倖免，資金持續涌入導致股市及樓市表現雙雙造好。另一方面，QE 扭曲了市場傳統操作模式，即使美國進入加息周期，但礙於利率正常化步伐較預期為慢，預料當前扭曲的狀况仍會維持。
港匯年初以來持續貶值的另一個原因，在聯繫匯率制度下，面對人民幣兌美元持續升值，導致港元匯價跟隨美元貶值。資深投資銀行家溫天納接受本報訪問時稱，內地政策收效，加上避險因素觸發部分避險貨幣備受追捧，令港元跟隨美元持續疲弱。中文大學商學院助理院長李兆波表示，內地經濟基調強勁以及特朗普不欲美元過度強勢，致使人民幣兌美元升值，港元匯價亦因而轉弱。
溫天納說，今天港元轉弱下，股市仍上升，主因是港元至今仍未被狙擊有關，「昔日港元或會在轉弱期間被狙擊，但今天并未有這個情况出現;當前內地經濟基本面看好，加上美元轉弱，支撐了港股的表現」。不過，李兆波則認為，港股與港匯兩者之間背馳沒有密切關系，即使港匯近日轉弱，但內地經濟基調強勁，資金尋找出路，均以香港為首選落腳地。
不少資金不過夜
分析稱，即使內地大量資金進入香港股市，但仍無法推升港元匯價，或與內地資金不在港「過夜」有關。雖然內地資金透過「港股通」買港股，但「港股通」具有「交易過境，但清算及結算不過境」的特質;面對內地資金在封閉系統流動，「一進一出」互相抵銷，實際流入香港的資金量，可能較市場預期為小，更遑論倚靠外力推升港元匯價。
亦有分析認為，「換匯現象」減弱，亦導致了港元匯價近月疲弱。2015年下半年至2016上半年期間，人民幣持續貶值，內地企業及投資者為求保值，紛紛到香港將手上資金換成港元，達至保值效果。不過，隨着人民幣匯價年初以來持續上升，導致上述活動持續減少，港元失去需求而轉弱。
有市場人士指，昔日美元「一幣獨大」，而港元又與美元挂恥，導致一旦港元疲弱，即有資金從香港流出，回流美國;但時移勢易，今天人民幣地位在全球舉足輕重，即使港元轉弱，但內地資金因「近水樓台」，仍會願意進入香港股市及樓市，支撐香港經濟，料在上述因素主導下，仍可繼續造就香港股市及樓市向上。
外匯基金結餘居高不下的因素
●量化寬松下，大量資金流入香港，該等游資至今未有流出迹象，資金沒有出路下，仍舊投入股市及樓市，致股樓齊鳴。
●美國加息步伐較預期慢，降低資金流出香港、回流美國的誘因。
港元匯價近月積弱的原因
●「港股通」具有「交易過境，但清算及結算不過境」的特點，「一進一出」互相抵銷，實際流入香港的資金量可能較市場預期為小。
●人民幣匯價自年初以來持續上升，導致「換匯」活動持續減少，港元需求因而轉弱。
●內地政策收效，加上避險因素觸發部分避險貨幣備受追捧，致港元跟隨美元持續疲弱。
投資：吼高息貨幣
當前港元弱勢下，香港投資者如何在匯市賺錢?不妨考慮投資澳元、加元，主因是當地的加息步伐較美國快。惟亦有分析指，人民幣升勢能否持續仍有疑問，須慎防人民幣升勢逆轉所引發的連鎖反應。
先看澳元匯價。過去一年澳元兌美元匯價由71.57美仙，升至最高的81.22美仙，累積升幅達6.75%。分析認為，過去25年，澳洲經濟從未經歷嚴重衰退，加上當地就業情况持續向好，降低了工資下降的風險，料利好當地息率持續上升。
澳洲加拿大較快加息
據澳洲央行文件披露，估算當地的中性利率(Neutral Interest Rate)為3.5厘左右，意味澳洲利率仍有大幅上升的空間。ADS Securities 零售銷售市場總監陳健豪稱，澳元有基本因素支持，但不排除美元或會在第四季反彈，建議在跌至77.5美仙至78美仙才可低吸。
至於加元方面，美元兌加元匯價過去3個月由1.3345跌至最低的1.206，累積跌幅達到8.54%。市場預期加拿大已進入加息周期，料加息步伐較美國快，明年7月當地基準利率將會升至1.25厘。
不過，中文大學商學院助理院長李兆波則認為，人
民幣升勢能否持續仍有疑問，目前未知人民幣何時會再度轉弱，建議投資者在外匯資產上「一動不如一靜」，不宜過分進取。
小知識
1983年港元貶值催生聯匯制度
1983年中英就香港前途問題談判期間，港元曾經因信心危機而急貶，亦催生聯繫匯率。
聯繫匯率誕生前，香港兌美元匯率遠高於現時的1美元兌7.8港元。1983年香港正值前途談判期間，港元匯價下滑，由當年6月的1美元兌6.5港元，輾轉跌至9月的8算水平。及至當年9月24日，港元匯價更急瀉至最低的1美元兌9.6港元，被喻為「黑色星期六」。
當年港元兌美元急貶，引發港元信心危機，市民紛紛在市面搶購日常品及糧油，有商舖更拒收港元，只收美元。至當年10月15日，時任財政司彭勵治宣布實行聯繫匯率制度，10月17日起將匯率定為1美元兌7.8港元，而這制度一直沿用至今。
展望：港匯積弱不振
今年以來，港元匯率持續走弱，與香港與美國息差不斷擴闊，觸發港元聯繫匯率相關的利率套戥機制，有着密切關系。分析稱，除非香港跟隨美國加息，以及金管局持續發債，抽走流動性，否則資金將在香港持續套息，港元匯價亦因而難以回升。
港匯指數由今年1月的107.3，跌至10月13日的102;港元兌美元匯價則由今年初的7.76水平，跌至年中7.8271的接近10年低位，距離觸及7.85的弱方兌換保證，不足300點子。市場人士稱，港元續弱下，不排除有投機炒作者嘗試沽空港元，將港元匯價推低至弱方兌換保證水平。
星展香港財資市場部董事總經理王良享表示，短期而言，由於香港外匯基金票據息率仍較美國國庫債券息率為低，料套息交易，即「買美元、沽港元」的交易將會在美國加息周期持續。
銀行「水浸」短期難解決
環顧過往例子，港元曾於2004年至2006年期間經歷與近日相近的貶值周期。與今年一樣，美國當時處於加息周期，致港美息差擴闊，港元在該段時期，兌美元亦曾經低見7.82至7.85水平。但王良享稱，與今天不同，2004年前后香港正值通縮期，但今天香港仍有通脹，故即使套息交易持續，但相信不會如當年般頻密。
另一方面，與2004年至2006年美國的加息周期相比，今天美國的加息步伐較慢。王良享稱，與2004正值通縮年不同，今天香港的低息環境，很大程度由量化寬松(QE)造成。
他預料，要改變因QE而造成銀行「水浸」的局面，金管局須加大發債、加大抽走銀行流動性的力度，從而減少進行套息交易的誘因，又指若上述情况發生，才可改變當前港匯疲弱的局面。
歷次港元貶值浪潮回顧
2004年至2006年
美國當時處於加息周期，致港美息差擴闊，港元在該段時期兌美元一度低見7.82至7.85水平。
2015年至2016年
人民幣貶值預期升溫，加上香港經濟放緩，以及美國準備步入加息周期，港元兌美元匯價一度跌穿7.8水平。
