中國證券登記結算有限公司4月12日發布通知，自4月13日起全面放開A股市場執行多年的“一人一戶”限制，投資者可以通過統一的入口“一碼通”在至多20個證券公司開立20個證券賬戶。“一碼通”賬戶涵蓋了A股賬戶、B股賬戶、封閉式基金賬戶、開放式基金賬戶、新三板賬戶和根據業務需要設立的其他證券賬戶。次日，上證綜指站上4100點。上百只股票漲停，B股幾乎全部漲停，同時帶動港股大漲。
其實“一人多戶”的政策并不算是非常重大的變革，投資者以前也是可以更換開戶券商的，只是手續繁瑣一點。不少人認為，該政策主要影響的是券商的經紀業務，尤其是地方性的小券商。這將導致傭金大戰，從而壓迫小券商的生存空間，對更大、產品更豐富的券商而言可能反而是好事。
這無疑是有一定道理的。證券賬戶設立放寬后，投資者不用繁瑣的手續就可以挑選券商，將加劇券商間的競爭。首先是傭金價(1197.20, -0.80, -0.07%)格的競爭，那些傭金已經降低到萬分之三甚至更低的券商可能會吸引更多投資者，從而拉低整體傭金水平。盡管如此，隨著股市火爆，券商經紀業務也是大賺其錢。不過，有觀點認為，“一人多戶”后券商經紀業務將面臨激烈競爭，券商想僅靠通道賺錢會越來越難，而更多的券商可能會以經紀業務作為基礎，以低傭金吸引更多投資人，繼而通過向他們提供更多產品、更多服務獲得利潤增長。
其實，對于很多資金規模大的客戶，不少券商會給予他們比一般散戶低的傭金比例，而所謂更多產品、更多服務，其實不少券商也早已行動起來。所以，傭金比例不一定是“一人多戶”實施后的關鍵詞，畢竟很多投資者是追逐著百分之幾十甚至百分之幾百的收益率，對萬分之幾的成本差異并不心疼。
在“大投行”或者說“綜合金融”的旗幟下，多數券商其實早已經在積極地為開戶投資者提供多元化的產品和服務。但是受制于“一人一戶”制，券商的新產品，比如不同的基金產品、資管產品、新三板，只能向自己的開戶客戶銷售，大大地限制了券商產品銷售的市場空間。大家都是守著自己的一畝三分地勞作，可以說是類似于小農經濟。所以一直以來，多數券商業務收入主要還是靠經紀業務傭金和投行保薦，綜合金融服務收益占比不大，想發點產品也往往要和銀行合作，時常淪為銀行的馬仔。
“一人多戶”制度其實是打開了券商綜合金融服務的通道，將為有能力提供有吸引力產品的券商，提供一個全國市場和數以億計的客戶群。可以預見，乘著A股高歌猛進的春風，券商提供自己優勢產品、創新服務的積極性將大增，大券商固然可以為投資者提供全方位的產品和服務，小券商也可以靠自己的優勢產品打天下。融資融券、股權質押、約定式購回、收益權互換、新三板做市、并購基金、直接投資、個股期權、股指期貨等資本中介和衍生品業務，以及定增等“擦邊球”產品，將越來越多地成為券商賣給廣大投資人的菜(當然目前信用帳戶仍然只允許一人一戶)。券商將逐漸擺脫作為銀行“二傳手”的角色，成為真正的、獨立的、專業的資本市場產品服務商。這對于券商而言是一個全新的生態系統，是一個歷史性的機遇，對于資本市場而言也是一個具有重要意義的轉折點。
當產品線豐富起來后，券商作為投資顧問的作用也將重要起來。專業細分的投資顧問和全產品線的投資顧問業務，將是券商作為資本市場專業機構的核心環節。這將相應地增強客戶黏度、推動資本市場投資的專業化。未來的競爭將在專業性的質量方面展開，而不是僅僅依靠通道和低價競爭獲得客戶和收入。在這樣的壓力下，中國的券商才能走向更為廣闊的國際市場，因為它們有著天然的國際競爭優勢；掌握著世界最饑渴而茫然的龐大投資群體，和一個體量巨大而尚待開墾的資本市場。
在此基礎上，“中國大媽”們就不必自己去和國際大鱷們PK了。同時，“一人多戶”很有可能的一個副產品是，數量巨大的散戶投資人越來越多地接受券商投資顧問的服務，此舉可能會逐漸產生出一個半專業投資人群體，他們將接受姑媽侄子同學老鄉戰友同事等的委托，根據不同的專戶進行資本市場投資，并且以此為生。
“一人一戶”制度只是一個特殊時期的特殊制度，除了在信息技術上管理方便以外，主要還是由于資本市場投資品和差異化競爭的相對匱乏。據悉，香港市場開戶是比較自由的，香港投資者不僅可以在多間證券公司開戶，也可以在多間銀行開立證券帳戶。新的“一人多戶”制度，看似微無足道，但會促進投資者的需求得到更好的滿足，一些新的需求將被挖掘，券商的綜合金融服務將呈現百花齊放。投資將成為一個全民的生意，而不是一種起起伏伏時斷時續的投機。
正如上面所說，此舉可能會催生一個龐大的投資群體，繼而形成一個投資文化。同時，它還可能給中國的新興企業的創業之火“澆上利益之油”。2015年中國“兩會”上，中國國家總理李克強在政府工作報告中指出，要把“大眾創業、萬眾創新”打造成推動中國經濟繼續前行的“雙引擎”之一。全民投資熱潮將有效地推動全民創業。同時，也要看到金融投資的風險性和逐利文化、投機文化對中國的改變。
(來源：FT中文網 南京大學-霍普金斯大學中美文化研究中心講師 馮川 本文僅代表作者觀點。)