港股過去多日被沽，不少大藍籌跌破2008年海嘯價，恒指市帳率更跌穿1倍至0.96倍，而1997、98年金融風暴是0.94倍，但當時港元息率是300厘，故港股現已距離底部不遠，且市盈率亦下跌至8、9倍左右，相當便宜及低殘。

　　上周原油價格由26美元水平上升至近30美元，大幅反彈5%，執筆時更彈至32美元以上。早前筆者曾預料25至26美元是油價短期的底部，短短數天石油價格已經急劇反彈21%，可謂不少。另外，上星期歐洲傳來消息指央行行長德拉吉表示將於3月份檢討現時的貨幣政策，市場預期再度加大量化寬松規模及再減息；同時，日本央行行長黑田東彥亦出口術指有需要時再量寬，油價反彈之餘亦令環球股市上升2%以上；日經指數更大升近6%。

　　油價反彈未必持續

　　今次油價反彈相信是因為過度低殘所致，由於油價相當低，每次反彈的升幅都會很大，主要因為不少沽石油的投資者食胡趁機平倉。如果下一次油價再次回落并跌穿25美元水平，未來油價有可能再持續尋底。不過，如果油價可以持續企穩於25至26美元水平以上，則表示油價已經見底，投資者可考慮買入能源基金相關股票或市場。

　　港股連日被沽與原油價大幅下跌有關，因為不少以出售石油為主要收入的國家的財政收入大減，因此這些國家的長線基金及主權基金均沽貨離場，將資金班師回朝以解決財赤問題及應付高昂的財政支出。現時連長線投資的主權基金都要沽貨，香港的流動性高的優質股如地產股、金融股及公用股均難免被沽售套現，令大部分股票市帳率跌破一倍，出現折讓的情況，而早前港匯轉弱資金流出本港的憂慮相信就是由主權基金將調離所致。不過油價若能在25、26美元築底，相信主權基金不會再撤資。

　　港股反彈后或下試18000

　　一般長線基金及投資主權基金都是最后沽貨的機構投資者，反映沽壓將盡。不過最大的問題是連主權基金都放棄持有股票，資金不會這麼快能夠回來，即是說股市短期內缺乏承接能力，即使見底也好也未必能大幅推升股市。不過，股市經歷連續多日下跌后，估值始終便宜，因此利好消息一出便借機反彈。但投資者切勿過度松懈，因為港股反彈后有可能再下試18000的低位。

　　無論如何，反彈只是短暫，未來走勢仍要視乎中國、美國及歐日經濟表現而定。而且最重要的是油價，只有當油價止跌，外圍經濟轉好，港股才有望可以擺脫頹勢。

　　證星國際證券副總裁 孫瀚斌 (作者為證監會持牌人逢周二刊出)