巿場關注聯儲局減慢加息步伐，一眾國庫債券交易員預期，聯儲局公開巿場委員會在6月中開會議息時，會決定維持利率不變，而對於7月加息的機會率也下降至30%。消息公布後，國債和黃金上漲，延遲加息令金融類股份下跌，同時引致美元兌歐元半年內的最大跌幅，亦流入新興市場和令商品價格反彈。相反，弱美元令資金流入政府債券，兩年期國債收益率創近期新低。

 

　　市場觀望A股加入MSCI結果

 

　　下星期，MSCI將公布是否將A股放入MSCI新興市場指數。為配合摩根士丹利的要求，上月中國監管部門表示，上市企業提出停牌前必須要給予有一個「合適的理由」。另外，也澄清外資實際擁有權的問題。以往，基金經理如要購買A股，必須使用合格境外機構投資者配額。現在，他們將允許以基金經理自己的名義開設獨立證券帳戶，進一步敞開了大門向外國投資。意義十分重大，因為當內地進一步開放金融市場時，可允許更多外國投資者買入國內股市，有助活化A股市場。

 

　　內地限制資金外流

 

　　雖然開放A股市場對金融市場有刺激作用，但中央政府如何合適地防止資金外流將會是新課題。年初，人民幣貶值和中國經濟放緩引發走資潮。走資潮等同對中國金融體的信任不足，政策收緊更反而加速流走。當時中共加強了資本管制，包括加強審查、要求內地銀行每周上報資金外流的大戶名單，收緊限制境外買保險、置業、外幣理財業務，提高離岸轉口貿易管控等。當中以保險產品走資情況最為嚴重。

 

　　所以，近日中保監發布《關於內地居民赴港購買保險的風險提示》，如國內居民在境內投保海外保單(包括香港保單)，則屬於違法的「地下保單」，等同不受大陸和香港法律保護。亦提示內地居民在香港購買的保單，賠款、保險金的外幣匯兌結算風險。之後，中保監更稱，針對境外保險機構違規在境內銷售保險產品情況，高度打擊非法銷售境外保險產品，以表明維護境內保險和金融秩序。日後將依法查實、取締和處罰違規海外保險機構。原因是存在非法向境外轉移和藏匿財產等違法犯罪問題。

 

　　事實上，據本港保監處顯示，2015年內地客戶赴香港投保保費的總額近316億港元，數字比2010年多近7倍。表明中央有決心打擊以保險渠道走資的問題。

 

　　慎防過分樂觀

 

　　單以保險走資情形已難解決，一旦開放金融市場，A股納入MSCI新興市場指數後，如何監管資金外流的問題更是複雜。所以就算A股真的被放入MSCI新興市場指數，新的管制措施一定會同時出臺以作配合，以減輕大量資金進出中國金融市場對股市和經濟的影響。屆時，加入指數的消息，可能未必為香港股市帶來預期大的刺激作用。

 

　　全球華人國際投資交流會主席

 

　　東驥基金管理董事總經理 龐寶林

 

　　(作者為證監會持牌人 逢周二刊出)