一家老牌化工企業，正在嘗試擺脫「周期股」標籤。

　5月26日，隨着碳四下游高附加值產品一體化(一期)項目正式投產，以及霑化、魯北兩大新材料產業園啟動建設，濱化股份(601678.SH)醞釀已久的「北鯤計劃」進入了密集落地期。同步簽約的還有與綠儲科技、浙江可勝的戰略合作。這家以氯鹼起家的山東化工龍頭，正加速駛入「新能源+化工」的新賽道。

　公開資料顯示，濱化股份始建於1968年，2010年2月在上交所掛牌上市。公司業務涵蓋氯鹼、石化、新材料、特種化學品、合成生物和海外六大發展板塊。產品固體燒鹼、三氯乙烯、油系針狀焦、纖維級聚苯硫醚市場佔有率全國第一。公司產品遠銷全球100多個國家和地區。據弗若斯特沙利文，截至2025年底，中國氯鹼化學品行業擁有超300家公司，濱化股份的市場份額1.6%。

　從財務表現看，濱化股份的轉型已開始在收入端得到體現。年報顯示，2025年，公司營業收入達到148.36億元，同比猛增45.06%。其中，新投產的碳三、碳四石化項目貢獻了主要增量，甲基叔丁基醚和環氧丙烷兩類產品合計貢獻營收超過70億元。經營現金流淨額高達28.65億元，同比增長489.51%。營業收入和經營現金流均創歷史新高。

　然而，收入增長並未同步傳導至利潤端：全年歸母淨利潤僅為2.25億元，同比微增2.75%，扣非淨利潤同比下降49.33%，呈現典型的「增收不增利」。公司主要經營數據公告顯示，2025年環氧丙烷均價同比下跌13.63%，甲基叔丁基醚均價下跌3.46%，石化產品價格處於低位。

　進入2026年，公司盈利能力有所修復。一季度，公司實現營業收入39.23億元，同比增長3.7%;歸母淨利潤1.46億元，同比增長52.55%，利潤總額同比增長87.94%。公司在一季報中解釋，利潤增長主要系報告期內產品毛利增加、期間費用減少和投資收益減少綜合所致。

　相較之下，傳統燒鹼業務保持了慣有的穩健。公司擁有國內最大的20萬噸粒鹼產能，中泰證券研報估算其單噸生產成本較行業平均低260元以上。年報顯示，公司燒鹼毛利率同比增加5.63個百分點至56.23%，為轉型期的公司守住利潤底線。

　資本層面，濱化股份也在同步推進A+H兩地上市。4月24日，公司重新向港交所遞交上市申請書，華泰國際、建銀國際繼續擔任聯席保薦人;同日，公司取得中國證監會境外發行上市備案通知書，擬發行不超過4.05億股境外上市普通股。

　多家券商研報對公司後續盈利修復持相對積極態度。開源證券、中泰證券分別預測濱化股份2026年歸母淨利潤為7.28億元、7.1億元，對應市盈率約15倍，並分別給予「買入」和「增持」評級;國泰海通則將目標價上調至9.14元。不過，原油、原鹽等原料價格波動，新項目投產進度，以及下游需求變化，仍是後續需要關注的風險因素。

　截至6月4日收盤，濱化股份報收5.33元，市值達109.63億元。(記者 王明慧 圖源/企業官網)